“国九条”对一级市场的影响是什么？
2024-04-16
更新时间：2024-04-16 18:49:01 作者：通达百科
“国九条”政策的实施对一级市场产生了深远影响。首先，对企业融资提出更严格的要求，促使企业更加注重自身发展和健康经营，避免出现投资风险和资金链断裂。其次，通过规范市场秩序，增强了投资者信心，提高了市场透明度和稳定性，为一级市场的发展注入了新的活力。因此，可以说“国九条”政策对一级市场的影响是积极的，有利于市场的健康发展。
本文谨代表个人的观点。
『基调』
去年，ZY金融工作会议有一句话:“深刻把握金融工作的政治性、人民性，以推进金融高质量发展为主题，以深化金融供给侧结构性改革为主线。”『影响』
总结了下，“国九条”中对于一级市场可能会产生影响的有如下几条：
严把发行上市准入关；
即大幅度提高上市标准，且发行人和中介申报即担责。
加大退市监管力度；
即畅通多元化退市渠道，打击炒壳，加强并购重组监管。
进一步全面深化改革开放，更好服务高质量发展。
即把注册制走深走实，服务科创、国家战略，促进新质生产力，活跃并购市场。
对于GP们来说，潜在的可能影响有：
投资退出期限被迫进一步拉长，现有的5年、7年基金怎么办？
IPO可能不会是主要的退出路径了；
不属于“新质生产力”的存量项目，怎么办？
早期项目大概率是要靠转让和并购退出；
什么样的早期项目有转让和被并购的价值？
可报可不报的项目，以前都是“冲一把”，未来怎么办？
曾经的preIPO项目一夜之间距离上市就遥遥无期了，怎么办？
如果上市遥遥无期，怎么退？回购还是继续等？
上市之后如果市值表现不佳或者股东被限制减持，怎么退？
当然，还有个关键问题：
在投资与退出的期限、风险、收益严重错配的情况下，未来一级市场的估值逻辑该怎么变！
『供给侧改革』
截止到2023年10月，我国有：
一级股权约1.3万家管理人，在管资产规模约14万亿人民币；
同期，我国的公募基金144家管理人，在管资产规模约为29万亿人民币。
而美国同期：
一级股权的管理人约2000家，在管资产规模约6万亿美元；
同期，美国的共同基金（公募）管理人约1000家，在管资产规模约30万亿美元。
对比之下，不难发现，我国一二级市场存在的主要问题是：
一级市场管理人“小而散”
二级公募基金管理人“大而不强”
一二级市场的资产管理规模存在严重的倒挂。
接下来会发生什么事情，已经很明确了。
毫无疑问，一级市场将迎来最为惨烈的“供给侧改革”时代。
如果参考美国现状，很大一部分管理人可能在未来的数年内被市场出清。
『怎么办』
那么，面对投资越来越难的现状和行业未来存在的出清压力，GP和创业企业该怎么办？
对于GP来说：
对于国资和头部GP，基本无太大影响，甚至在大量GP割肉求生之后，迎来一波抄底的机会；
腰部GP，募资和退出会更加困难，缩减团队找到自己的优势区，多探索新的业务模式；
尾部GP，寻找一到两个突破点，在维持最低的运营成本下，做少、做小、做精；
对于实在无力支撑的GP，解散团队，为剩余项目投后和基金清盘做准备；
当然了，链主CVC和有钱的家办们会迎来一段“黄金时代”。
对于创业企业来说：
未来三到五年的生存环境将进入地狱模式；
融资周期将更加拉长，要做好未来2-3年融不到资的打算；
会有大量的机构股东因为基金到期开启回购和清算诉讼；
所以，不要在意条款和估值，能拿钱尽快拿，越多越好；
找到一个有现金流的商业模式，控制成本，尽快盈亏平衡；
如果长期没有盈利或者上市可能，关掉公司或者卖掉公司也不是一件坏事；
抱好政府和国资机构的大腿。
其实，一级市场一直有一个终极问题：
未来的一级市场玩家，是一群专业化“做一级投资”的GP，还是一批能够同时提供多种不同类型投资/交易/服务的“资产管理公司”。
『从业者』
当然，我们对于未来还是要保持一定的乐观，毕竟：
只要祖国需要什么，我们就投什么，就一定会继续有我们生存的空间！
但是，对于大多数从业者来说，一个好的建议是：
早做打算，树立底线思维，找到自己的优势区。
如果，你已经不再对这个行业抱有希望，那么寻找一份稳定的体制内工作可能更适合你。
因为：悲观者往往失业，乐观者往往降薪。
如果，你继续热爱这个行业，去大机构，去国资，去CVC，去家办，等到新周期到来的那一天；
如果，你在其他行业看到了新动能，而且又是个执行力很强的人，那么马上行动，提前卡位。
比方说，一位大佬是这么跟星哥说的：
既然以后企业上市难了，那我就去干私有化退市。
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